国际石油价格波动对中国股市的影响分析

0 引言

石油能源作为全球最重要的能源之一，其价格因受到世界经济的影响和推动而瞬息万变，同时其价格也会反作用于世界经济。但自上世纪70 年代以来，虽然国际石油价格在不断变化，世界各国，尤其是世界主要工业国家对石油的需求量也在不断增加。

中国股市自2002 年后发展速度迅速，但金融市场的完善性较之发达国家仍有不少差距，股市监管机制仍存在诸多问题亟待解决。研究国际油市对中国股市的冲击有助于完善我国的金融监管机制，使得监管者能更有效地预测股市的走向趋势，从而作出有利于各方的政策决策，并有助于改善我国石油的定价机制，也可以帮助投资者更清晰的了解股市波动情况。国际方面，石油价格的形成机制是国际能源市场的核心问题，研究股市受到国际油价的影响情况对国家经济的健康平稳发展有极其重要的现实意义。

1 国际油价波动对中国股市影响的国内研究现状文献综述

1.1 关于国际油价波动对中国股市产生影响的研究

张陈（2018）[1]通过VAR 模型检验得出结论，我国A股市场价格与国际油价之间存在长期均衡关系，但国际油价只是股市众多影响因素之一，国际油价与我国股票市场之间的动态联系并不够密切，这源于我国股票市场的不完善与独特性。姜永宏，穆金旗，聂禾（2019）[2]则从行业视角出发，研究得出国际石油价格与我国行业股票市场之间存在显著的动态相关性和风险溢出效应的结论，但是石油价格冲击对不同行业的风险溢出程度不同。

郭国峰，郑召锋（2011）[3]根据计量结果得出结论，国际能源价格波动对中国股市的整体影响不显著，但对沪、深分市场股指的影响是显著的，并且对沪市收益率的影响大于对深市收益率的影响。丁绪辉，王柳元，贺菊花（2017）[4]基于VAR 模型发现，国际石油价格和股票市场之间存在负相关关系且相对于石油价格受到股票价格冲击的反应，股票价格受到石油价格冲击的反应更大。

1.2 关于国际原油价格波动对中美两国股市影响异同的研究

金洪飞，金荦（2008）[5]发现就收益均值溢出效应而言，美国股票市场对国际原油市场的反应较为敏感，而中国股市则呈现出一种逐渐增强的趋势；对于收益的波动溢出效应，两国股市对国际原油市场的反应都存在减弱的趋势。闻岳春，王婕，程天笑（2015）[6]发现国际股市不仅直接影响国内股市的收益与波动，而且间接通过国际大宗商品市场对国内股市产生收益率与波动率溢出；随着国际大宗商品市场金融化程度加深，其对国内股市的直接性溢出效应不断增加。

国内学者对于该课题的研究并不常见，而大都围绕在两方面：均值与波动溢出效应以及不同行业股指受到国际油价波动影响的比较，同时也有少数学者将中美股市受到影响的结果进行对比。

2 国际油价波动对中国股市影响及原因分析

国际油价波动对股市影响的经济基础和背景：

在研究影响国际石油定价的因素时，将主要诱因分为三个方面：供给因素，需求因素，其他因素。

2.1 供给因素

OPEC 国家和非OPEC 国家共同掌控着国际石油市场的供给，近年来几方的合作逐渐增多，开始转变成卡特尔垄断联盟，这种联盟经营的模式除了控制国际油价的波动之外，也控制着国际石油开采的产量与进度，这些相关政策的变动都会很直观的反映在国际原油的价格上。

2.2 需求因素

国际能源市场的能源产品主要分为可再生能源以及不可再生能源，可再生能源越来越多的应用于各行各业的生产经营，可再生能源的重要性也逐渐凸显出来，在绿色可持续发展的背景下，虽然可再生能源的广泛运用被重视，但是科技发展和传统工业的制约条件，使得如石油，煤炭之类的不可再生能源的地位并没有发生实质性的改变。

2.3 其他因素

油价低迷的情况下，大幅度出售石油会导致预期的收益无法达成，储备增加，石油供给相应减少，而石油的刚性需求意味着国际需求变化不大，由此，石油的价格上升；相反，若国际石油价格一直在高价位徘徊时，各主要石油国就会大量售出石油，减少储量，已获得更高的收益，石油供给由此增加，需求仍变化不大，于是石油价格下降。

3 国际油价波动对中国股市影响的计量分析

3.1 数据来源及模型选择

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